一文讀懂養豬，周期再認知，估值重定義
2024-01-27
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生豬繁育共四個代次。生豬養殖行業從系統而言，分為四個代次：曾祖代、 祖代、父母代和商品代。一代是曾祖代，是高度純種繁育的原種豬，除了提供祖 代豬外，還要為核心群留種，主要起到優化種群遺產基因的目的，曾祖代定期也會 從國外進口進行補充，以避免多代遺傳后基因出現退化，其擴繁系數為 6.5-7，年更 新率為 60%-75%；二代是祖代，是曾祖代同種源擴繁而來的純種豬，會與其他品 種的祖代進行配種生產父母代，其擴繁系數為 7-8，年更新率為 40%-50%；第三代 是父母代，是生產商品代生豬的主體，由純種祖代配種繁育，其擴繁系數為 16-22， 年更新率為 30%-40%；第四代為商品代，主要用于育肥后進行銷售。
擴繁系數：每一頭母豬每年能繁育合格下一代母豬的數量（對于商品代而言，包括 公豬和母豬）。 更新率：由于母豬胎齡增長后，繁殖性能會出現退化，需要定期淘汰部分母豬并補 充新的母豬，每年淘汰母豬數量占存欄的比例即為年更新率。
進口原種豬后 37 個月生豬才能出欄。除了曾祖代的自繁外，我國核心種豬群擴欄 還是得依靠進口原種豬。進口曾祖代在隔離 45天后可進行配種，114天后產下祖代； 祖代經過 10 個月飼育后可進行配種，經過 114 天妊娠期，父母代出生；4 月齡父母 代母豬經篩選留種成為后備母豬，再飼育 4 個月，到達 8 月齡左右可進行配種；商 品代于 114 天后出生，經歷共計 6 個月的哺乳、保育、育肥等過程后出欄。從開始引種曾祖代到商品代出欄，整個過程再快也需要 37 個月。
能繁母豬存欄是生豬養殖行業研究的核心。在配種過程中，公豬和母豬的合適配比 在 1:5 至 1:20，因此生豬產能的關鍵瓶頸還是在于母豬的存欄數量。一頭二元母豬 正常情況下能產 8-10 胎，平均每年可產 2.2-2.4 胎。綜合每胎產仔數和健仔率，母 豬的黃金生育階段在 3-6 胎。母豬是養殖場的核心資產，養殖場一般不會主動淘汰 胎齡小于 6 胎的高產母豬。
能繁母豬使用期限一般為 30 個月。母豬出生后 4 個月，經過留種篩選成為后備母 豬，8 月齡后可以進行配種，受孕后即可算作能繁母豬。母豬每一輪生產周期耗時 約 5 個月（妊娠期 114 天，哺乳期 21-28 天，空懷期 3-7 天），因此生產 6 胎總共持 續約 30 個月。除非養殖收益較高，否則胎齡達到 6 胎的母豬就會被強制淘汰；未 達到 6 胎的母豬也可能因不發情、跛足等原因被提前淘汰。
數據樣本方案調整，存欄數據或被誤讀。市場對于能繁母豬存欄數據的可靠性一直 存在疑慮——尤其 Wind 數據與實際行業調研之間有明顯的差距。我們認為這主要 是由于農業農村部每月公布的僅僅是存欄變化數據（同比、環比），而自 2012 年 4 月起就不再公布能繁母豬的具體數量。并且自 2017 年 1 月起，農業農村 部生豬存欄信息實行新的樣本輪換方案，由 4000 個監測點變更為 400 個監測縣，并 結合規模場監測數據，對數據進行了適當的調整。此外，2018 年 3 月，農業農村部 發現由于環保拆遷以及規模場擴張等因素導致存欄數據存在失真情況，為使監測數 據更準確地反映實際生產變化，農業農村部對樣本方案進行了優化完善，并對歷史 數據進行了回溯調整。這就導致了 2018 年前后存欄數據不存在可比性，如果簡單使 用此前的絕 對數量乘以變化率得到的存欄數量自然與實際存在較大誤差。
兩個獨立統計口徑共存，能繁母豬存欄數據混淆。除了被廣泛使用的農業農村部數 據，國家統計局從 2020 年起也開始獨立公布能繁母豬存欄數據，因此市場上出現了 農業農村部和國家統計局兩個統計口徑。農業農村數據只公布變化率，而國家統計 局公布了絕 對值，但兩者之間不能混用，否則容易出現混淆。為向行業提供更為有 效的數據信息，2021 年 5 月，由農業農村部、國家發展改革委、商務部、海關總署、 國家統計局聯合發布的生豬產品信息數據正式上線。至此，能繁母豬存欄數據實現了統一口徑。
我們重新修正了數據，更為接近農業部官方口徑。由于農業農村部能繁母豬數據時 間跨度更長且更為高頻，也被市場更為廣泛采用，因此我們以農業農村部官方新聞 稿中給出的 2021 年 5 月能繁母豬存欄 4400 萬頭為基準，再根據每月官方給出的存 欄變化率，對能繁母豬存欄進行了調整修正。根據修正后的數據，2018 年 12 月末 能繁母豬存欄為 4110 萬頭，再根據同比變化率得出 2017 年末能繁母豬的存欄應為 4482 萬頭，與農業部官方數據 4470 萬頭基本符合。考慮到數據保留位數，我們認 為該修正值數據序列已經接近農業農村部官方數據。為更真實地反映生豬養殖行業 實際情況，以下我們所采用的能繁母豬存欄數據均采用調整后的修正值。
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